">

Macy’s — анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать?

Флагманский магазин Macy's на Манхеттене
Флагманский магазин Macy’s на Манхеттене

Пришло время разобраться со старейшим американским ритейлером одежды.

Встречайте, Macy’s — анализ отчёта за 2019 год по GAAP. Компанию сильно укатали за последний год, теперь дивиденды стали 11% после вычета налогов, а дивидендные выплаты каждый квартал.

Кстати говоря, здание на изображении выше полностью во владении компании. Его стоимость по оценкам аналитиков примерно 5-8 млрд долларов.
Капитализация самой компании составляет 3,5 млрд долларов.

Почему котировки так просели?

Компанию сливали последний год из-за ухудшающихся показателей бизнеса. Главная причина — это конкуренция с Амазон. Американцы привыкли уже покупать через интернет.

Но компания уже скорректировала вектор развития на интернет торговлю, что конечно, является плюсом. Ввиду этого начались увольнения сотрудников и закрытие магазинов по всей Америке.

Данный факт, пока ещё сказывается на издержках компании. Стоит понимать, что это временные издержки на период перестройки бизнес-модели. И в дальнейшем будет снижение издержек.

Так же, негативным фактором является, то что последние 6 лет выручка снижается, так в 2014 году выручка составила $28,1 млрд, а вот в 2019 году уже $24,5 млрд. Снижение в среднем по 2% в год. Что немного, но всё же — это негативный фактор.

Стратегия развития

Расскажу стратегию развития компании, на что она делает упор и какие результаты.
*Для удобства посетителей, не знающих английский язык, буду ниже переводить слайды.
**Кто знает английский язык, можете более точно интерпретировать перевод.

Стратегия развития Macy's в одном слайде
  1. Укрепление отношений с покупателями.
  2. Только качественные и модные вещи. (На полках больше не увидите вышедшие из моды вещи).
  3. Ускорение роста продаж с мобильных устройств.
  4. Оптимизация модельного ряда магазинов.
  5. Снижение себестоимости продаж.

Теперь, что было достигнуто в 4 квартале и 2019 году.

Статья по теме  Производственный отчёт РусАгро за 4 кв 2019 года
Стратегические инициативы Macy's за 4 квартал и 2019 год

Менеджмент доводит до акционеров следующие вещи:

1.
150 растущих магазинов
2.
Что за кулисами
3.
Прямые поставщики
4.
Мобильные устройства
5.
Направления бизнеса
150 крупных магазинов составили 50% от продаж всех магазинов в 2019 годуБыли расширены 50 существующих магазиновВ 2019 году заключены договора на поставку более чем 1 млн наименований продукции с 1000 новых поставщиковУлучшение работы с мобильными устройствами благодаря новым функциям: «Мой кошелёк», «Мой магазин» и «Мой стилист».Инвестиции в области, на которые приходится почти 40% продаж Macy’s: платья, ювелирные украшения, мужская и женская одежда обувь и товары для красоты
Показатели 150 магазинов превысили на 3 процента показатели других магазинов в 4 кварталеМагазины открытые годом ранее продолжили рост сопоставимых продаж и улучшили валовую прибыль и оборот запасовУвидели почти 60% увеличение продаж прямых поставщиков, которые в наст. время составляют более 13% интернет продажПродажи с мобильных устройств составили 55% от общего количества в 4 квартале и 2019 финансовом годуРайоны с высоким маржинальным доходом продолжают приносить существенную часть доходов бизнесу
Сопостовимые продажи 50 оригинальных растущих магазинов превзошли на 3,5% все магазины Macy’sМобильное приложение Macy’s обеспечивает примерно 20% от интернет продаж бренда Macy’sЦелевые направления выросли на 4,3% по сравнению с прошлым годом в 4 квартале и на 2,9% за 19 финансовый год.

Но они забыли упомянуть, что в 3 и 4 квартале 2019 года было падение сопоставимых продаж.

Также стоит уделить внимание вот этому слайду:

План по стабилизации доходов и маржинальности Macy's

Начиная с февраля 2020 года, компания начала работу по оптимизации бизнес-процессов, что по прогнозам, должно дать прирост $600 млн к чистой прибыли в 2022 году, а заодно стабилизировать доходы (скачкообразный характер доходов увидите далее на слайде с чистой прибылью и свободным денежным потоком).

Но, это ещё не всё!

Macy's - анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать? 1

Более гибкая структура издержек позволит стабилизировать прибыль на уровне примерно $900 млн к 2022 году.

Статья по теме  ММК — анализ отчёта за 2019 год: Главное дивиденды!

Финансовые показатели Macy’s за 2019 год

Пройдёмся по показателям.

Macy's - анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать? 2

Активы компании не растут и находятся на одном уровне. А так же подросла на $2,077 млрд задолженность.

Но, если заглянуть в структуру долга глубже, то видно следующее (обратите внимание на дебеторскую, лизинговую и другую задолженность)

Macy's - анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать? 3

Сами финансовые долговые обязательства компании перед банками не так и высоки, в основном дебеторка и другая задолженность на высоких уровнях. Я это связываю с особенностями бизнеса и бизнес-модели. Компания работает с такой долговой нагрузкой уже долгое время. Всё хорошо.

Macy's - анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать? 4

Долговая нагрузка компании находится на нормальных уровнях. Компания управляется достаточно консервативно.

Выручка, EBITDA, операционная прибыль и скорректированая EBITDA Macy's, по состоянию на февраль 2020 года

А вот тут уже не совсем красивая картина, если опер. прибыль и EBITDA остаются примерно на своих значениях, то выручка снижается все 6 лет. Данная ситуация может говорить только о том, что компания начала терять своих клиентов. Хорошо, что менеджмент — это понял и начал предпринимать действия по улучшению ситуации.

Капитальные затраты Macy's, по состоянию на февраль 2020 года

Капитальные затраты об этом свидетельствуют.

Чистая прибыль и Свободный денежный поток на акцию Macy's в 2014-2019 годах

А вот и наш скачкообразный график чистой прибыли и свободного денежного потока. ввиду просевшей операционной прибыли, компании пришлось взять немного в долг для финансирования всех изменений в бизнесе.

Дивиденды

Macy’s — это типичная американская компания с точки зрения выплат дивидендов, потому как она их платит поквартально. Что для инвестора является очевидным плюсом, так и для компании. Поскольку отток денежных средств более прогнозируемый, а так же дивидендные ГЭПы меньше.

Диаграмма дивидендов Macy's за 2014-2019 года

Величина самого дивиденда не менялась с 2017 года. А именно 0,3775 доллара на акцию, что эквивалентно 1,51 доллара в год на акцию.

Величина выплат из чистой прибыли показана ниже.

Macy's - анализ отчёта за 2019 год по GAAP: Дивиденды 11%, стоит ли брать? 5

Ни разу величина выплат не выходила за 100% от чистой прибыли. Это хороший знак. потому как компания практически не рискует загнать себя в долговую яму.

Статья по теме  Башнефть - анализ отчёта за 2019 год: А что с деньгами?

Оценка стоимости бизнеса

P/E = 6,29
P/B = 0,56
EV/EBITDA = 2,21
PEG = 3,05

P.S. Расчёт производился 7 марта 2020 года.

Компания очень дешёвая и недооценённая.

*Для расчёта EV/EBITDA нужно значение чистого долга(а для него и суммарного количества денег на депозитах, которого нет в отчёте за 2019 год, но при этом нет значения депозита и за 2018 год (а в отчёте за 2018 год депозиты были) я взял среднее значение за 2014-2018 года равное $3,365 млрд).
В случае, если считать, что больше нет депозитов, то EV/EBITDA = 3,95.
Расчёт PEG приводится в соответствии с его формулой, но в случае увеличения чистой прибыли на 600 млн долларов, до значений в $1,064 млрд.

Читайте подробнее

Прогноз ситуации на 2020 год

Сама компания прогнозирует следующие факторы, которые повлияют на бизнес в 2020 году (исключительно прогнозы из презентации Macy’s).

  • Некоторое замедление роста в 2020 году из-за:
    1) Траектории развития компании в последние годы
    2) Продолжения выбранной стратегии развития в розничных магазинах
    3) Появление некоторых структурных нарушений в связи с выбранной стратегией развития интернет-торговли и стратегии развития розничных магазинов.
  • Ожидаемое воздействие коронавируса и что будет предпринято:
    1) Тщательный мониторинг ситуации для оценки последствий, как для коррекции туристических продаж, так и для цепочки поставок
    2) Пока еще слишком рано, мы ожидаем, что может оказать небольшое влияние на снижение продаж в первом квартале
    3) Мониторинг цепочки поставок и работа с партнерами-поставщиками для минимизации возможных сбоев
    4) Менее 50% наших товаров под частным брендом поступает из Китая
    5) Но пока слишком рано, чтобы оценить возможное влияние на цепочку поставок
  • Прогноз на первый квартал
    1) Ожидается, что в первом квартале рост будет наиболее сложным с точки зрения выручки и выручки в связи с:
    1. Ожидаемым срывом от корпоративной реструктуризации и консолидации
    2. Ожидаемая экономия от Polaris (план действий по стабилизации доходов и расходов) в пределах валовой маржи не окажет немедленного влияния на 1 квартал
    2.1. Эффект наиболее полно проявится во втором и последующих кварталах.
    3. В целом, прогноз по сопоставимым продажам в 2020 году — отрицательный, пик будет в конце первого полугодия.

Моё мнение об отчёте и перспективах компании

Я сам оцениваю компанию гораздо выше нынешних цен. Поскольку из проведённого анализа финансовых результатов и стратегии компании видно, что менеджмент собирается исправлять ситуацию.

Сама отрасль ритейла в кризисы способна сложиться в 3-4 раза, даже без ухудшения дел в бизнесе, поэтому при инвестициях в этот сектор нужно быть предельно осторожными.

Ожидаю выправления ситуации и роста чистой прибыли в 1,1 млрд долларов. А скрашивать время нахождения в акциях компании инвесторам, будут 11% годовых в долларах.

Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Хорошо
Политика конфиденциальности