">

Башнефть — анализ отчёта за 2019 год: А что с деньгами?

Неделю назад отчиталась Башнефть по результатам 2019 года. Пусть я и задержал разбор отчёта, но всё же, стоит разобраться, что к чему и посмотреть на будущие перспективы и дивиденды!
Предупреждаю сразу, компания не для миноритариев, но у неё хорошие дивиденды.

Новости

Новостей по компании за 2019 год было не так и много, как по другим, но главной темой всё ещё остаются котировки на нефть. Нефть марки Brent торгуется на уровнях декабря 2018 года, что близко к минимумам.

Котировки нефти марки Brent на 28 февраля 2020

Конечно ниже 45 долларов за баррель не дадут опустится скорее всего, но всё же — это низкие цены. Поэтому и сами котировки компании сильно не могут подняться.

Котировки привилегированных акций Башнефть по состоянию на обед 28 февраля 2020 года
Котировки привилегированных акций Башнефть

Я беру во внимание именно префы т.к. при прочих равных, по ним дивидендная доходность выше. (Подробнее ниже в статье).

Финансовые показатели АНК Башнефть за 2019 год

Теперь ближе к отчёту.

Активы АНК Башнефть, по состоянию на февраль 2020 года
Активы АНК Башнефть, по состоянию на февраль 2020 года

Активы компании подросли на 100 млрд рублей, причём, из них 50 млрд пришлось взять в качестве заёмных средств.

Диаграмма выручки, операционной прибыли и EBITDA
Диаграмма выручки, операционной прибыли и EBITDA

Выручка немного снизилась по отношению к 2018 году, но операционная прибыль и EBITDA остались примерно на тех же значениях. Что могу записать в небольшой плюс компании, т.к. в среднем, цены на нефть за 2018 год были на уровне 70$ за бочку нефти, а за 2019 год на уровне 60-61$.
Отработали чуть-чуть эффективнее чем в 2018 году (EBITDA выросла на 2%, обычно я такое отношу к погрешности).

Чистая прибыль и Свободный денежный поток

Чистая прибыль и Свободный денежный поток продолжает снижаться, так же, необходимо делать корректировку чистой прибыли в 2017 году из-за суда Роснефти и АФК Система по решению, которого Система выплатила чуть более 100 млрд рублей Башнефти (будет не 141 млрд, а 41 млрд рублей).

Статья по теме  Северсталь - анализ отчёта за 2019 год: Начало больших CAPEXов

В связи с этим, становится картина вот такой:

Чистая прибыль и Свободный денежный поток после корректировки
Чистая прибыль и Свободный денежный поток после корректировки ЧП на 100 млрд рублей

Что-то совсем не радужно, особенно если посчитать изменение цены нефти и изменение FCF. Нефть упала на 13%, а свободный денежный поток упал на 20%.

Капзатраты Башнефти достигли снова больших уровней 2015 и 2017 года
Капзатраты достигли снова больших уровней 2015 и 2017 года

Капитальные затраты всё так же остаются на высоких уровнях.

Рентабельность по чистой прибыли и EBITDA

Рентабельность по чистой прибыли продолжила снижаться, даже после корректировки чистой прибыли на 100 млрд рублей всё равно.

Башнефть - анализ отчёта за 2019 год: А что с деньгами? 1

Эх, управляющие, управляющие… Радует, что хоть рентабельность по EBITDA остаётся на средних уровнях.

Дивиденды

Выплаты составили 158,90 рублей по обоим типам акций, такой дивиденд на акцию дал 9,6% по префам и 8,5% по обычке (Цены при расчёте 1663,5 преф, и 1858 рублей за обычку) до вычета НДФЛ.

Башнефть - анализ отчёта за 2019 год: А что с деньгами? 2

Удручает то, что второй год дивиденды не повышают хотя-бы на уровень инфляции (что в Америке и Европе является обычной практикой). К тому же, доход на акцию, даже по итогам 2019 года, позволяет удвоить дивиденды. Или хотя-бы увеличить в половину…

Башнефть - анализ отчёта за 2019 год: А что с деньгами? 3

Дивполитику компания соблюдает, выплатив 35% от чистой прибыли.

Напомню дивполитика компании:
«Башнефть» планирует направлять на дивиденды минимум 25% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности. Компания может уменьшить выплаты, если чистый долг в два раза превысит прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA). Дата утверждения дивидендной политики — 2 октября 2015 года

Оценка стоимости бизнеса

P/E = 4,11
EV/EBITDA = 2,44
P/B = 0,65

Компания дешёвая и недооценённая.

Читайте подробнее

Прогноз ситуации на 2020 год

Прогноз тяжело дать, потому как по последним сигналам и поведению рынка всё больше убеждаюсь, что 2020 год станет годом начала рецессии.

Но в связи с этим могу сделать вывод, что всё будет падать, насколько сильно зависит от конкретного инструмента и фундаментала бумаги.

Статья по теме  AT&T - анализ отчёта за 2019 год: дивиденды 6%, стоит ли брать?

По Башнефти, мне кажется, наиболее вероятной ситуация с большой коррекцией ввиду не слишком хороших показателей бизнеса, которые ввиду падающей нефти будут в след ещё больше снижаться. Что будет оказывать дополнительное давление на котировки бумаги.

С точки зрения дивидендов, ничего выдающегося не жду. Мало того, если финансовые показатели не изменяться в лучшую сторону, то повышения дивидендов ждать не стоит.

Ситуацию может немного исправить, только если, эмитента обяжут платить 50% от чистой прибыли в виде дивидендов. Это может повлиять на оценку компании рынком, и котировки немного подрастут.
Тогда акционеры обрадуются!

Но, новостей о изменении дивидендной политики или о повышении процента выплат пока не было!

Мы используем cookie-файлы для наилучшего представления нашего сайта. Продолжая использовать этот сайт, вы соглашаетесь с использованием cookie-файлов.
Хорошо
Политика конфиденциальности